GLORIARMS Research
Fed · BCE · Bank of England · Bank of Japan · BNS · Bank of Canada — tutte le variazioni dei tassi dal 2008 in un unico grafico, con le attese attuali per le riunioni di settembre e per fine 2026.
Dati aggiornati al: 3 settembre 2026 · ultima verifica: 7 settembre 2026
Assistito da IA · verificato da Stefan Hamberger
Lo shock dei prezzi dell'energia innescato dalla guerra in Medio Oriente ha capovolto la politica monetaria globale — il quadro inflazionistico resta diviso e si è ulteriormente aggravato ad agosto: l'inflazione dell'area euro è salita al 3,3% secondo la stima flash (agosto, da 2,9% a luglio; core invece in calo al 2,4%, da 2,5%), spinta da un balzo dei prezzi dell'energia al +14,3% su base annua (da +10,3% a luglio). L'inflazione USA è invece scesa dal picco di maggio (4,2%) attraverso il 3,5% di giugno fino al 3,4% di luglio (core 2,5%, da 2,6%; il PCE core — monitorato attentamente dalla Fed come indicatore dell'inflazione sottostante, anche se l'obiettivo del 2% della Fed è definito sull'indice PCE complessivo — è rimasto invariato al 3,3% a luglio) — mentre la crescita rallenta; il dato CPI USA di agosto arriverà solo l'11/09/2026, dopo la chiusura redazionale di questo aggiornamento. Per le sei banche centrali qui considerate, l'ampia fase di allentamento 2024/25 ha ormai lasciato il posto a un contesto di politica monetaria più divergente. La prima mossa l'ha fatta la BCE: l'11 giugno 2026 ha alzato il tasso sui depositi di 25 pb al 2,25% (efficace dal 17 giugno), diventando la prima grande banca centrale occidentale a invertire il proprio ciclo di allentamento. La Bank of Japan l'ha seguita, portando il proprio tasso di riferimento all'1,00% il 16 giugno — il livello più alto da settembre 1995. Fed (17 giugno), Bank of England e BNS (entrambe il 18 giugno) hanno invece mantenuto i tassi invariati, così come la Bank of Canada (10 giugno, quinto hold consecutivo). A luglio cinque delle sei banche centrali qui considerate hanno confermato il proprio orientamento con un hold e fazioni «falco» in crescita — BCE (23/07, unanime), Bank of Canada (15/07, sesto hold consecutivo), Fed (29/07, voto 9-3), Bank of England (30/07, voto 6-3) e Bank of Japan (31/07, voto 8-1). Il 2 settembre la Bank of Canada ha confermato il proprio orientamento con il settimo hold consecutivo al 2,25%, segnalando per la prima volta che i rischi al rialzo per le proprie previsioni di inflazione sono aumentati, in un contesto di prezzi del petrolio persistentemente elevati e nuovi dazi, e dichiarandosi pronta ad adeguare la politica monetaria se necessario. Alla chiusura redazionale restano ancora da tenersi le riunioni di BCE (10/09), Fed (15–16/09), Bank of England (17/09) e Bank of Japan (17–18/09); un sondaggio Reuters del 3 settembre indica che tutti i 65 economisti interpellati si attendono un ulteriore passo della BCE al 2,50% il 10/09 — a giudizio della maggioranza degli intervistati, l'ultimo di una fase di inasprimento così storicamente breve.
Il grafico mostra i percorsi dei tassi di riferimento come curve a gradini — ogni gradino è una variazione del tasso; le riunioni senza variazione non sono rappresentate. Ben visibili: il crollo sincronizzato nella crisi finanziaria 2008/09, il decennio dei tassi zero e negativi, il ciclo di inasprimento storicamente ripido del 2022/23 contro l'ondata inflazionistica, il ciclo di riduzione 2024/25 — e l'attuale plateau, dal quale BCE e BoJ sono state le prime a muovere di nuovo verso l'alto a giugno 2026.
Tassi di riferimento in % da gennaio 2008. Fed: limite superiore dell'intervallo obiettivo · BCE: tasso sui depositi · BoJ/BNS: convenzione di mercato — equivalenti semplificati del tasso di riferimento, non confrontabili uno a uno con Fed/BCE/BoE/BoC (v. metodologia). L'ultimo punto (7 settembre 2026) è un marcatore alla data (nessuna variazione del tasso); passi di giugno rappresentati: BCE +25 pb al 2,25% (efficace dal 17/06) e BoJ +25 pb all'1,00% (16/06); a luglio BCE (23/07), BoC (15/07), Fed (29/07), BoE (30/07) e BoJ (31/07) hanno tutte confermato la rotta con un hold, così come la BoC il 02/09 (7° hold consecutivo). Fonti: registri ufficiali delle banche centrali.
Valutazioni pubblicamente riportate di grandi banche internazionali sul livello atteso dei tassi di riferimento a fine 2026. Raccolte esclusivamente da articoli di stampa e pubblicazioni liberamente accessibili degli istituti stessi (nessuna riproduzione di report di ricerca a pagamento). Si tratta di valutazioni di terzi alla data indicata, soggette a revisione in qualsiasi momento. Nota: i passi attesi per giugno sono stati realizzati — BCE l'11/06 (tasso sui depositi 2,25%, efficace dal 17/06) e BoJ il 16/06 (all'1,00%); la BoC ha confermato il 02/09 il settimo hold consecutivo. Le previsioni di fine anno delle banche restano perlopiù invariate, ma alcune sono state nel frattempo riviste (v. Fed/GS, BoE/JPM, BoJ/Barclays sotto).
| Banca | Fed ora 3,50–3,75% | BCE ora 2,25% | BoE ora 3,75% | BoJ ora 1,00% |
|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 3,50–3,75% — hold fino a fine anno, tagli rimandati al 2027 (17/08/2026 ⁵) | 2,50% — rialzi a giu. + set. (04/2026) | 3,75% — pausa prolungata, prossimo taglio solo nel 2027 (primavera 2026) | Rialzo a luglio; tasso terminale 1,50% entro metà 2027 (12/2025 ¹) |
| J.P. Morgan | 3,50–3,75% — nessun taglio nel 2026; prossima mossa più probabilmente un rialzo nel 2027 (03/2026) | 2,50–2,75% — rialzi da giugno ² (03/2026) | 4,00% — rialzo spostato da giugno a novembre (17/06/2026 ⁶) | 1,00% — rialzo a giugno (primavera 2026) |
| Bank of America | 3,50–3,75% — prossimo taglio solo a luglio 2027; segnalato rischio di rialzo (05/2026) | n.d. | n.d. | Tasso terminale 1,50–1,75% entro fine 2027 (12/2025 ¹) |
| Deutsche Bank | 3,50–3,75% — fermi per tutto il 2026 (04/2026) | 2,50% — rialzi a giu. + set. (04/2026) | n.d. — tono restrittivo, nessuna cifra pubblicata (05/2026) | n.d. |
| Barclays | 3,50–3,75% — nessun taglio; prossimo taglio a marzo 2027 (05/2026) | 2,50% — rialzi a giu. + set. (04/2026) | n.d. — segnalato rischio di rialzo (03/2026) | 1,25% — rialzo spostato da luglio a ottobre, settembre quasi altrettanto probabile (dato ~08/2026 ³) |
| HSBC | 3,50–3,75% — fermi (T1/2026) | 2,00% — fermi (T1/2026 ¹) | n.d. | n.d. ¹ |
| NatWest ⁴ | n.d. — dopo il «Year Ahead 2026» (dic. 2025) non risulta alcuna previsione aggiornata pubblicamente riportata | |||
| Per confronto: mercato/consenso | 3,50–3,75% | 2,50% (sondaggio Reuters, 03/09) | 3,75% (sondaggio Reuters, 18/08) | 1,00–1,25% |
¹ Anteriore allo shock energetico mediorientale (fine febbraio 2026) — possibilmente superato. ² In origine tre rialzi incluso aprile; il rialzo di aprile non c'è stato e non risulta una revisione pubblicamente riportata. ³ Riportato solo da una fonte secondaria — da considerare con cautela; il rialzo originariamente atteso a luglio non si è materializzato (la BoJ ha lasciato il tasso all'1,00% il 31/07). ⁴ NatWest = ex Royal Bank of Scotland. ⁵ Sostituisce la precedente previsione GS del 05/2026 (un taglio a dic.). ⁶ Sostituisce la precedente previsione JPM del 04/2026 (rialzo a giugno), dopo che quel rialzo non si è materializzato.
Fonti (selezione): Reuters via Investing.com, 20/03/2026 (rassegna delle previsioni di rialzo BCE/BoE: J.P. Morgan, Barclays, Deutsche Bank, Goldman Sachs) · CNBC, 20/03/2026 · investingLive, 11/05/2026 (GS/Fed, superata) · Yahoo Finance/Goldman Sachs, 17/08/2026 (GS/Fed, previsione attuale) · TheStreet, 03/2026 (JPM/Fed) · CBS News, 05/2026 (BofA/Fed) · Reuters via Investing.com, 17/04/2026 (DB/Fed) · FXStreet, 13/04/2026 (DB/BCE) · Reuters via Investing.com, 04/05/2026 (Barclays/Fed) · Reuters via Investing.com, 17/06/2026 (JPM/BoE, previsione attuale) · Investing.com, ~08/2026 (Barclays/BoJ) · HSBC Global Economics Quarterly, T1 2026 · NatWest Year Ahead 2026, 12/2025 · Riga di consenso BCE: sondaggio Reuters, 03/09/2026 (65 economisti) · Riga di consenso BoE: sondaggio Reuters via HomeOwners Alliance, 18/08/2026 (64 economisti).
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Le attese si sono spostate drasticamente dallo scoppio della guerra a fine febbraio 2026: ancora a febbraio i mercati prezzavano ulteriori tagli per il 2026 quasi ovunque — quelle scommesse sono state in gran parte smontate. L'11 giugno la BCE ha invertito il proprio ciclo di allentamento (primo rialzo dalla fine del ciclo), mentre la BoJ ha proseguito la normalizzazione avviata a marzo 2024 con il passo all'1,00% del 16 giugno. Il 2 settembre la Bank of Canada ha confermato il proprio atteggiamento attendista con il settimo hold consecutivo, segnalando per la prima volta esplicitamente un rischio di rialzo legato a dazi e prezzi petroliferi.
| Banca centrale | Tasso attuale | Prossima riunione (2026) | Attesa per la prossima riunione | Attesa per fine 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Fed | 3,50–3,75% | 15–16/09 | Hold confermato il 29/07 (voto 9-3 — Hammack, Kashkari, Logan per +25 pb); il CME FedWatch (inizio settembre) prezza circa il 30% di probabilità di un rialzo il 16/09 | 3,50–3,75%; Goldman Sachs ha rivisto la previsione il 17/08 verso un hold fino a fine anno (tagli rimandati al 2027); rischi residui in entrambe le direzioni |
| BCE | 2,25% | 10/09 | Hold confermato il 23/07 (all'unanimità, come previsto); sondaggio Reuters del 03/09 (65 economisti): il 100% si attende +25 pb al 2,50% il 10/09 | 2,50%; il 91% degli intervistati lo considera l'ultimo passo della fase di inasprimento, il 78% se lo attende fino a metà 2027 |
| BoE | 3,75% | 17/09 | Hold confermato il 30/07 (voto 6-3 — Pill, Greene, Mann per +25 pb al 4,00%); sondaggio Reuters del 18/08 (64 economisti): nessun intervistato si attende una variazione il 17/09 | 3,75%; 56 economisti su 64 si attendono un hold fino a fine anno (intervallo complessivo delle previsioni: da 3,50% a 4,25%+) |
| BoJ | 1,00% | 17–18/09 | Hold confermato il 31/07 all'1,00% (voto 8-1 — Takata per +25 pb all'1,25%); il mercato prezza secondo Bloomberg (24/08) circa l'80% di probabilità di un rialzo il 17–18/09 | 1,00–1,25%; Goldman Sachs vede un tasso terminale all'1,50% |
| BNS | 0,00% | 24/09 | Hold confermato il 18/06; ribadita la maggiore disponibilità a intervenire | 0,00%; un ritorno ai tassi negativi è considerato improbabile |
| BoC | 2,25% | 28/10 | Hold confermato il 02/09 (7° hold consecutivo); la BoC avverte di un rischio di rialzo legato a dazi e prezzi petroliferi | 2,25% (consenso degli economisti) vs. 2,75–3,00% (gli swap prezzano rialzi da ottobre, dato giugno 2026) |
Dal tasso zero dell'era della crisi (2008–2015), attraverso due cicli di inasprimento, fino al picco del 5,50% (luglio 2023). I tagli sono iniziati a settembre 2024; gli ultimi tre passi sono arrivati solo a fine 2025. Da dicembre 2025: plateau al 3,50–3,75%, confermato da ultimo il 29/07/2026 (voto 9-3 — tre membri per un rialzo). La prossima riunione (15–16/09/2026) deve ancora tenersi; Goldman Sachs ha rivisto la propria previsione il 17/08/2026 verso un hold fino a fine anno.
Otto anni di tassi negativi (2014–2022), poi il ciclo di inasprimento più ripido della storia dell'euro fino al 4,00%. Otto tagli hanno portato il tasso al 2,00% entro giugno 2025. L'11 giugno 2026 la BCE ha rialzato il tasso sui depositi per la prima volta dalla fine del ciclo — al 2,25% (efficace dal 17 giugno) — diventando la prima grande banca centrale occidentale a invertire la rotta dal ciclo di allentamento 2024/25 verso un nuovo inasprimento. Il 23 luglio 2026 ha confermato questo livello con un hold unanime, ribadendo il proprio approccio dipendente dai dati, riunione per riunione, senza impegnarsi su un percorso di tassi predefinito. Un sondaggio Reuters del 3 settembre 2026 indica che tutti i 65 economisti interpellati si attendono comunque, con alta probabilità, un ulteriore passo al 2,50% il 10 settembre 2026 — a giudizio della maggioranza degli intervistati, l'ultimo passo di una fase di inasprimento così storicamente breve.
Minimo pandemico allo 0,10%, picco al 5,25% (agosto 2023), poi sei tagli a cadenza trimestrale fino al 3,75%. Il 30/07/2026 la BoE ha nuovamente lasciato il tasso al 3,75% (voto 6-3, Pill, Greene e Mann per +25 pb al 4,00%). Un sondaggio Reuters del 18 agosto 2026 indica che nessun economista interpellato si attende una variazione alla riunione del 17 settembre 2026.
L'outlier: circa 16 anni di tassi prossimi allo zero o negativi (banda 0–0,10% dal 2010, poi −0,10% su parte delle riserve in eccesso dal 2016), con l'uscita dai tassi negativi solo a marzo 2024. Includendo quell'uscita, cinque interventi di restrizione monetaria hanno portato il tasso all'1,00% — l'ultimo +25 pb il 16/06/2026 (voto 7-1), il livello più alto da settembre 1995. Il 31/07/2026 la BoJ ha confermato questo livello con un hold (voto 8-1 — Takata per +25 pb all'1,25%). Secondo Bloomberg (24/08/2026), il mercato prezza ora circa l'80% di probabilità di un rialzo alla riunione del 17–18/09/2026.
Con il −0,75% (2015–2022) la BNS ha mantenuto uno dei tassi di riferimento più bassi al mondo (anche la Danimarca è stata per un periodo al −0,75%). Dopo una breve salita all'1,75%, da marzo 2024 sei passi l'hanno riportato allo 0,00% — confermato lì il 18/06/2026; all'apprezzamento eccessivo del franco la BNS risponde principalmente con interventi sul mercato dei cambi anziché con ulteriori tagli. La prossima valutazione di politica monetaria è fissata per il 24/09/2026 (cadenza trimestrale: marzo, giugno, settembre, dicembre).
Nove tagli per complessivi 275 pb (giugno 2024 – ottobre 2025) fino al 2,25% — il ciclo di allentamento più aggressivo dei sei. Ora stretta tra due fuochi: i dazi USA hanno pesato sulla crescita (una contrazione del PIL inizialmente riportata per il primo trimestre 2026 è stata poi rivista da Statistics Canada a una modesta crescita di +0,1% t/t, seguita da una forte ripresa nel secondo trimestre 2026 a +3,3% annualizzato, trainata dalle esportazioni — sulla base dei dati rivisti il Canada non soddisfa la definizione di recessione tecnica) mentre i prezzi del petrolio spingono l'inflazione. Il mercato swap prezza addirittura nuovi rialzi da ottobre. Il 15 luglio 2026 la BoC ha lasciato i tassi al 2,25% per la sesta volta consecutiva, e il 2 settembre 2026 per la settima — segnalando questa volta che i rischi al rialzo per le proprie previsioni di inflazione sono aumentati, in un contesto di prezzi del petrolio persistentemente elevati e nuovi dazi, e dichiarandosi pronta ad adeguare la politica monetaria se necessario. Prossima riunione: 28/10/2026.
I tassi di interesse attuali e le variazioni dei tassi di riferimento di BCE, Fed, Bank of England, Bank of Japan, BNS e Bank of Canada sono la variabile chiave per la gestione del rischio di tasso di interesse nella tesoreria aziendale. Chi vuole coprire il rischio di tasso – ad esempio con Interest Rate Swap, cap, floor o forward rate agreement – ha bisogno di un quadro chiaro delle ultime decisioni di politica monetaria, dell'andamento e delle previsioni sui tassi di interesse per il 2026 e delle attese implicite nei prezzi di mercato: la prossima mossa sarà un rialzo o un taglio dei tassi? Questa pagina documenta i percorsi dei tassi e tutte le variazioni dal 2008, le date delle riunioni delle banche centrali e le attese di mercato attuali – un punto di partenza per le strategie di copertura del rischio di tasso, le decisioni di finanziamento e la pianificazione di tesoreria.
I differenziali di tasso tra aree valutarie sono una determinante centrale nella formazione dei prezzi forward FX: in base alla parità coperta dei tassi di interesse (Covered Interest Parity), determinano in teoria l'aggiustamento forward rispetto al cambio a pronti; i punti forward effettivamente osservati riflettono anche la base cross-currency, le condizioni di funding, la liquidità e le convenzioni di mercato. La divergenza di politica monetaria può inoltre influenzare il cambio a pronti, ma i movimenti valutari dipendono da un insieme più ampio di fattori – tra cui aspettative, crescita, propensione al rischio, flussi di capitale e sviluppi geopolitici. I treasury manager che coprono il rischio di cambio derivante da importazioni, esportazioni o finanziamenti infragruppo – con contratti a termine su valute, opzioni FX o cross currency swap – trovano qui il contesto macroeconomico rilevante per la propria strategia di copertura: decisioni sui tassi di BCE e Fed, la svolta del ciclo dei tassi e la divergenza di politica monetaria tra EUR/USD, GBP, JPY, CHF e CAD.
